pg模拟器试玩入口:

  2025 年初以来，国内纺服零售同比低速增长，9、10 月增速高于社零总体； 线上服装销售同比逐月加速。中国纺服出口累计同比下滑，受关税政策影响总体呈 前高后低趋势，上游纺织物表现优于下游制成品；越南出口累计正增，年内亦走弱。

  10 月纺服零售增速改善显著，年初以来穿类商品网上零售额增速逐步恢复。 据国家统计局，2025 年 1 月至 10 月，我国限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零 售额累计同比+3.5%，其中 1~8 月各月同比增速慢于社会消费品零售总额增速， 9 月起反超，10 月纺服零售同比+6.3%，明显高于社零总额同比增速（2.9%），或 因 10 月节假日、购物节以及部分地区降温，高单价的秋冬季服饰销售较优。此外， 穿类商品网上零售额年内累计增速逐月修复，至 2025 年 10 月恢复至累计同比 +3.6%，与纺服零售累计同比+3.5%接近，年初以来线上线下渠道差异缩小。

  年初以来中国纺服出口上游优于中游，11 月出口同比降幅收窄。2025 年 1 月至 11 月，中国纺织物、服装、鞋靴出口金额累计同比-3.3%至 3055 亿美元， 3 月以来呈降速趋势。其中，纺织物累计出口金额同比+0.9%至 1300 亿美元，服 装及衣着附件累计出口金额同比-4.4%至 1378 亿美元，鞋靴累计出口金额同比10.7%至 376 亿美元；上游纺织出口增速相对中游制衣制鞋较高。单月同比来看， 2025年11月纺织物出口金额同比转为正增，服装及鞋靴出口金额环比降幅收窄。

  年内越南纺服出口金额累计同比增速较优，2 月以来呈降速趋势。2025 年 1 月至 11 月，越南纱线、纺织品和服装、鞋类出口金额累计同比+6.2%至 616 亿美 元，除鞋类外出口规模远低于中国，但年内累计同比增速较优。其中，纱线 亿美元，纺织品和服装累计出口金额同比+7.4%至 358 亿 美元，鞋类累计出口金额同比+6.1%至 219 亿美元。单月来看，2025 年 11 月越 南纱线、纺织品和服装、鞋类出口金额分别同比-5.0%、-2.6%、-3.8%。

  2025 年前三季度各板块财务表现来看，制造领先于品牌，运动领先于休闲。 纺织制造企业 2025 年前三季度收入和利润增速行业领先，但 2025Q2、Q3 受关 税影响整体弱于 Q1。下游品牌端来看，运动品牌和部分中高端品牌具备一定韧性；行业竞争加剧叠加收入增速放缓，致使部分品牌公司利润端显著承压。

  2025年1~11月，中信纺织服装指数累计增长15.1%，跑输上证指数0.9pct， 与沪深 300 指数增幅基本持平；年内 1~7 月纺织服装指数与大盘指数波动基本一 致，8~10 月显著跑输大盘，11 月追平。行业横向对比中，纺织服装指数 1~11 月 累计涨跌幅位于中信一级 30 个行业中第 18 位。

  我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和灵活配置型 基金作为样本分析板块持仓情况—— 2025Q1~Q3，纺织服装公募基金持仓比例持续下滑，Q3 末降至 0.16%。 2024Q1 以来纺织服装板块持仓占比总体呈下滑趋势，2025 年内下滑显著， 2025Q3 持仓位处 2019 年以来 18.5%分位水平。板块低配 0.38%，环比下降 0.09pct，位处 2019 年以来 51.9%分位水平。行业横向对比中，2025Q3 纺织服 装行业持仓比例位居各行业第 28 位，位次环比持平；超配比例环比下降 0.09pct， 位居各行业第 18 位。

  从基金重仓持有股市值来看，2025Q3 纺服前十大重仓标的分别为：李宁、海澜 之家、申洲国际、特步国际、伟星股份、稳健医疗、水星家纺、锦泓集团、开润股 份、滔搏；对比 2025Q2 末，锦泓集团、裕元集团、欣龙控股、新澳股份、申洲 国际、江南布衣等获加仓。

  纺服制造企业月度跟踪多个方面数据显示，2025 年以来，中国台湾制造企业月度累计 营收整体呈下行趋势，年内高开低走。展望 2026 年，短期关税政策阶段性落地， 制造订单确定性或增强；同时，全球运动品牌龙头Nike正处于经营转折的关键期， 倘若复苏趋势确定性增强，与龙头品牌深度绑定的制造厂商有望实现订单与估值 修复。中长期来看，纺服制造企业产能全球化布局趋势持续，满足下游品牌供应链 风险分散需求的厂商有望持续获得份额。

  下游需求来看，英美服装零售同比温和增长，日本表现持续承压。美国服装及 服装配饰店销售额自 2022 年以来整体温和增长，2025Q3 同比高个位数正增，相 对上半年增速略高。英国纺织品、服装与鞋类零售额 2025 下半年各月维持中低个 位数增长。受全球贸易摩擦与持续通胀影响，2025 年以来日本面料、服装与配件 零售额同比双位数下滑，且 8 月以来下滑加深，或因 2024 年 8 月起高基数。

  库存方面，美国服装零售库存维稳，批发库存降幅收窄。库存同比来看，2023 年下半年以来美国服装零售库存同比在持平附近小幅波动，批发库存自 2023Q2 以来维持去化，2023Q4 以来同比降幅逐步收窄，2025 年 8 月库存同比基本持平。 库销比层面，批发库销比或随批发销售有所波动，但 2023 年以来已降至较低水 平；零售库销比 2025 年以来随终端销售温和增长有下滑，整体库销比较为健康。

  公司营收指引层面，全球服装品牌指引分化，部分品牌恢复全年指引，订单能 见度或提升。向好品牌中，Nike 指引 FY2026Q2 收入低单位数下滑，2025 年以 来收入降幅呈收窄趋势；迅销新增 FY2026 收入指引，预计全财年同比+10%，相 对 FY2025 略提速；Adidas 上调全年业绩指引至 9%；On 增长强劲，上调全年收 入增速指引至 34%。降速或承压品牌中，Deckers 指引全财年收入同比+7%，预 计降速但表现尚可；VF 指引 FY2026Q3 同比下滑 1%~3%，环比持平或略降速； Puma 仍处于转型调整期，维持全年下滑低双位数指引，预计 2025Q4 跌幅加深； Lululemon 下调全年营收增速指引至 2%~4%，预计年内增速下行趋势显著。

  短期来看，关税政策阶段性落地，制造订单确定性或增强；同时，若 Nike 业 绩改善，与龙头品牌深度绑定的制造厂商有望实现订单与估值修复。据 2025 年 10 月 30 日商务部新闻发言人答记者问，中美经贸吉隆坡磋商后取得成果，自 2025 年 11 月 10 日起，美国取消对中国商品加征的 10%芬太尼关税，对中国商品加 征的 24%对等关税继续暂停一年，期间维持 10%的税率。今年 Q2 以来，纺织制 造订单受关税影响呈现温和收缩态势，关税阶段性落地或增强订单能见度。Nike 公司层面，截至 2025 年 8 月末的 FY2026Q1 财季，固定汇率下公司收入同比降 幅收窄至-1%，经营状况已初现转机。短期北美与经销渠道已现复苏迹象，伴随跑 步等核心品类回暖，与品牌深度绑定的制造厂商有望实现订单与估值修复。

  中长期来看，品牌供应链全球化布局趋势持续。受国际贸易摩擦及劳动力成本 等因素影响，Nike 供应链来自中国地区的产能占比由 FY2016 年的 26%减少至 FY2025 年的 15%。据 Nike FY2025Q4 业绩会，FY2026 财年末，集团从中国采 购 进口到美国的成品鞋占比将从 16%降至高个位数水平。Adidas 来自中国的服 装产量占比近十年来亦显著下滑。当前全球贸易局势下，供应链分散化趋势或持续。

  供应商集中化趋势下龙头制造商份额有望持续提升。Nike、Adidas 等全球服 装龙头品牌近十年来供应链呈简化趋势，FY2025 克集团服装、鞋类供应商 厂 数量分别为 303 个、97 个，相较于 FY2014 的 430 个、150 个显著减少；供应商 CR5 由 FY2014 年的 34%提升至 FY2025 的 51%。Adidas 独立供应商数量由 2016 年的 1038 个大幅度减少至 2024 年的 388 个，现任 CEO 核心供应商策略下 龙头厂商份额持续提升。

  纺服制造企业产能全球化布局趋势持续，满足国际大品牌多元化产地需求。我们 统计纺服制造上市公司 2015 年以来的产能分布情况，大部分纺服制造企业中国产 能占比下滑，产能持续向越南、 、 尼、 度等国家迁移。当前多个纺服制 造企业持续拓展海外产能，我们大家都认为我国纺服制造企业已在产能出海中积累丰富 管理经验，与核心客户深度绑定的龙头制造或持续获得品牌优质订单。

  2025 年服装零售整体温和增长，展望 2026 年，结构化机遇层出不穷——运 动户外多层级市场空间广阔，米兰冬奥有望激发冰雪运动活力，渠道多店态拓展满 足各层级市场需求；此外，棉柔巾、卫生巾等品类进入高质成长阶段，满足那群消费的人 安全性、舒适性需求的品牌有望持续获得市场份额。

  国内运动服饰流水表现具备韧性，小众品牌增速亮眼。2025Q1~Q3 国内运 动品牌流水增速呈逐季下滑趋势，但大部分品牌仍实现正增，消费承压趋势下具备 韧性。迪桑特、可隆、索康尼等品牌流水快速地增长，361 度各渠道流水亦实现双位 数增长，我们分析或因 K 型消费趋势下，在细分赛道差异化定位的品牌表现较优， 同时性价比消费趋势亦增强。

  展望未来，我们持续看好运动户外行业。一方面，国内跑步行业多层级市场空 间广阔。竞速跑市场中，马拉松赛事发展较为成熟，近年来参赛人数持续增长。我 国马拉松赛事自疫情后逐步恢复举办，据中国田径协会，2024 年认证赛事数量为749 场，参赛总规模约 704.9 万人次，完赛人数亦较 2019 年持续突破新高。同 时，路跑人群规模持续增长，中国体育经济研究中心 2024 年调查多个方面数据显示，近一 年新入场跑者占比提升 6pct 至 16.4%，1~5 年跑者占比提升 2.5pct 至 53.7%。

  越野跑市场中，国内越野赛处于起步阶段，近年来赛事数量与参与人数高速增 长。 美等地区越野赛事发展较成熟， RunRepeat 多个方面数据显示，自 2015 年起，全 球共有 177 万名越野赛跑者，每年平均举办 3600 场越野赛。据体育大生意，中 国越野跑赛事数量疫后逐步恢复，尽管 2024 年赛事数量较 2019 年高点仍有差 距，但在管理规范化趋势下，我国正承接更多 UTMB 国际赛事，带动越野跑蓬勃 发展。伴随国内 TNF100 等赛事开放 5KM、10KM 体验跑，户外热潮驱动下，更 多跑者开启“人生首野”。

  另一方面，跑步基本盘外，高性能户外服饰赛高增。据伯希和招股说明书， 2019 年~2024 年中国户外高性能服饰市场规模 5 年复合增速约 13.8%，2024 年 市场规模约为 1027 亿元。其中，起源地为中国的户外品牌增速高于国际大品牌，2019 年~2024 年 5 年复合增速约 17.8%。在户外服装和鞋类多场景穿着的趋势 下，我们大家都认为户外鞋服市场空间广阔，具备优秀品牌运营力的公司或弯道超。

  当前高性能户外品牌集中度较低，行业竞争加剧。据伯希和招股说明书，当前 高性能户外服饰市场龙头品牌份额仅 5.5%，CR5 约 19.7%，行业集中度提升空间 广阔。当前，户外赛道竞争加剧，以安踏集团为代表的运动品牌龙头，收购多品牌 垂直覆盖细分人群，包括迪桑特、可隆、狼爪及 玛芬（始祖鸟、萨洛蒙、威尔逊 等），同时 361 度旗下 ONEWAY、Nike ACG、国产品牌凯乐 、探路者等亦积极 开拓渠道销售。我们大家都认为激烈竞争下户外服饰行业增长动能强劲，具备专业产品力、 渠道运营、品牌营业销售能力的公司有望受消费者青睐。

  展望 2026 年，营销侧，冬奥会、世界杯等重大体育赛事有望激发运动热潮， 各品牌积极布局赛事营销。米兰冬奥为李宁重新成为中国奥委会官方合作伙伴后 的重要赛事，当前李宁发布中国体育代表团领奖服， 合中国 统文化与航天科技； 安踏亦赞助中国短道速滑、花样滑冰、 架雪 等数十支冬奥国家代表队；此外， UTO、坦博尔、伯希和等品牌通过赞助国家代表队或国际雪联赛事积极投入营销。 我们大家都认为冬奥会或激发冰雪运动热潮，品牌方积极布局赛事营销，深化专业形象。

  渠道侧，多店态模式持续开拓，精准把握各层级市场需求的品牌具备优势。截 至 2025H1 末，安踏作品集、冠 店、超级安踏、殿堂级各有 69、97、69、77 家 门店，各店型针对不一样细分市场的差异化需求，预计冠 店、作品集店等店效表现 较优，部分门店有望在加盟市场规模化扩张。此外，361 度超品店年内持续开店， 特步领跑奥莱、精选奥莱、金标领跑门店形象逐步落地。预计 2026 年运动品牌渠 道优化持续，率先跑通门店运营模式的品牌有望建立渠道优势。

  棉柔巾行业规模持续增长，全棉时代市占率领先。行业规模来看，根据前瞻产 业研究院，棉柔巾慢慢的变成了毛巾、纸巾、化妆棉等产品的新型替代品。相较于易生 细菌的毛巾、湿水易破的纸巾，棉柔巾以纯天然棉花为原材料，柔软细腻、吸水性 佳、不掉屑且安全性较高，渗透率从 2017 年的 0.7%上升至 2019 年的 6.8%，渗 透率提升空间广阔。竞争格局来看，根据炼丹炉线%，位列品类第一且份额优势显著。

  卫生巾行业规模稳健增长，价增为主要驱动力。根据 睿国际， 2024 年中国 月经护理市场销售额约 1050 亿元，2021-2024 年 3 年 CAGR 为 2.8%；其中销 量 3 年 CAGR 为-1.5%，我们计 平均售价 3 年 CAGR 约 4.4%，价增慢慢的变成了 行业主要驱动力。我们分析或因裤型卫生巾等产品形态升级、全棉材质升级等因素 满足那群消费的人高质生活需求，高价值产品营销售卖增长驱动行业价增。

  全棉时代品牌力提升，核心产品驱动有纺和无纺业务增长。当前花了钱的人高质 生活的需求持续，全棉时代秉承“医疗背景、全棉理念、品质基因”的独特定位， 卫生巾、棉柔巾等产品获得消费者高度认可，逐步 牢品牌力护城河。公司在线上 布局新兴 商渠道，线下通过门店面积优化等提升运营效率，经营渐入佳境。 2025 年前三季度卫生巾、干湿棉柔巾与成人服饰收入累计同比+63.9%、+15.7%、 17.3%，增长动能强劲。

  （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

  青岛胶东国际机场综合管理处三级调研员郝强涉嫌严重违纪违法，主动投案，目前正接受青岛市纪委监委纪律审查和监察调查。

  河南省人民政府办公厅关于2026年元旦放假安排的通知各省辖市人民政府，济源示范区、航空港区管委会，省直各单位：根据《国务院办公厅关于2026年部分节假日安排的通知》（明电〔2025〕7号）精神，为便于各地、各单位及早合理安排工作，现将2026年元旦放假调休日期安排通知如下：

  据河南省纪委监委12月19日消息:商丘市政协原副主席、市卫健委原主任张树仁涉嫌严重违纪违法，主动投案，目前正接受河南省纪委监委纪律审查和监察调查。

  刚刚，广西忻城县公安发布警情通报:2025年12月19日7时许，忻城县城关镇某小区发生一起持刀伤人案件，造成3死1伤。

  2024年1月19日，河南省方城县独树镇砚山铺村英才学校出现重大火灾，造成13人死亡、4人受伤，直接经济损失1740.5万元。事发后，河南省成立“1·19”重大火灾事故调查组，并邀请应急管理部、公安部、国家消防救援局专家参与火灾事故调查。

  天气要变！刚刚，洛阳市发布大风蓝色预警阵风6到7级关好门窗停止高空、水上户外作业和游乐活动洛阳市气象台2025年12月19日11时21分发布大风蓝色预警信号：预计未来24小时，老城区、西工区、瀍河区、涧西区、洛龙区、伊滨区将出现4级左右偏北风，阵风6到7级，请注意防范。

  近日，兴义市人民检察院审核检查起诉的一起足疗店老板容留、介绍卖淫案，经兴义市人民法院开庭审理，依法判处涉案足疗店老板有期徒刑八个月，缓刑一年，并处罚金人民币二千元。

  中央纪委国家监委网站讯 据内蒙古自治区纪委监委消息:内蒙古自治区乌兰察布市委原副书记、政法委原书记、组织部原部长李勇涉嫌严重违纪违法，目前正接受内蒙古自治区纪委监委纪律审查和监察调查。

  近日李楼派出所在工作中发现辖区某隐蔽场所疑似存在聚众赌博活动获取线索后派出所组织警力迅速出动对该赌博窝点展开突击检查行动中民警迅速控制现场将正在进行赌博的8名涉赌人员当场抓获目前涉赌人员均被依法行政拘留赌博百害而无一益扩散给更多的人看看！

  上图是清光绪年间出版的香山县志，关于香山县唐朝时期人物的记载。本人根据县志记载，复述相关联的内容。郑愚是唐代广州香山（今中山）人（《书·卷一百七十八·郑愚传》“广州香山人”）。